Impermanent loss là tổn thất tạm thời về giá trị tổng thể nếu giá của hai tài sản trong một pool thanh khoản khác nhau. Nói một cách đơn giản, tổng giá trị của các token trong pool sẽ ít hơn so với khi bạn giữ tài sản trong ví của mình. Tổn thất là do sự thay đổi về số lượng của mỗi token khi giá lệch khỏi tỷ lệ ban đầu.
Bất kỳ loại tổn thất nào cũng tệ, đúng không? Không phải lúc nào cũng vậy. Tổn thất tạm thời có thể nhỏ dần theo thời gian và cũng có thể được bù đắp bằng phí giao dịch trong nhiều trường hợp. Trong hướng dẫn này, mình sẽ giải thích cách thức tổn thất tạm thời trong tiền điện tử hoạt động cũng như các cách giảm thiểu rủi ro tổn thất tạm thời trong các khoản đầu tư vào pool thanh khoản.
Tổn thất tạm thời ( IL) là gì?
Tổn thất tạm thời (IL) là sự thay đổi về tổng giá trị tài sản được gửi vào pool thanh khoản so với việc chỉ nắm giữ token. Sự phân kỳ giá của hai token so với giá trị ban đầu của chúng gây ra tổn thất. Tuy nhiên, cho đến khi bạn đóng vị thế, tổn thất là tạm thời. Các con số sẽ tiếp tục thay đổi dựa trên sự phân kỳ giá cho đến khi bạn đóng vị thế toàn bộ hoặc một phần.
Trên thực tế, đây là khoản lỗ trên giấy cho đến khi quỹ pool được rút ra, tương tự như khoản lỗ chưa thực hiện trên các giao dịch chứng khoán. Tuy nhiên, các khoản thu nhập khác, chẳng hạn như phí giao dịch cho pool hoặc phần thưởng canh tác, cũng có thể bù đắp khoản lỗ.
Nếu bạn đang nghĩ đến việc cung cấp thanh khoản, điều quan trọng là phải hiểu cách thức xảy ra tổn thất tạm thời và cách đưa khả năng xảy ra IL vào quyết định đầu tư của bạn.
Tổn thất tạm thời hoạt động như thế nào? 6 bước để hiểu chi tiết
Cách dễ nhất để hiểu cách xảy ra tổn thất tạm thời là sử dụng một ví dụ với các tài sản không giống nhau mà chúng ta biết sẽ có sự khác biệt về giá trị. Ví dụ, chúng ta có thể sử dụng USDC, được neo theo giá trị 1 đô la Mỹ và ETH, có giá dao động hàng ngày. Sự khác biệt về giá giữa hai tài sản này sẽ gây ra tổn thất tạm thời. Sự khác biệt lớn hơn sẽ tạo ra rủi ro IL lớn hơn.
1) Thêm thanh khoản vào Pool
Trong ví dụ này, chúng ta sẽ sử dụng Uniswap, một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) phổ biến hỗ trợ chín blockchain hàng đầu, với hàng chục nhánh sao chép mã hoạt động tương tự trên các blockchain nhỏ hơn.
Để mô phỏng chức năsẵn để ng có trên các DEX cạnh tranh, chúng ta sẽ chọn phạm vi đầy đủ cho pool. Điều này có nghĩa là tài sản sẽ có hoán đổi ở bất kỳ mức giá nào từ 0 đến vô cực.
Nó cũng yêu cầu chia đôi giá trị tài sản của pool theo tỷ lệ 50/50. Tỷ lệ này sẽ duy trì trong suốt phạm vi giao dịch khi thuật toán tạo lập thị trường tự động (AMM) điều chỉnh giá cho tài sản của pool để duy trì sự cân bằng giữa hai tài sản.
Để tính toán đơn giản, chúng ta có thể gửi 1 ETH và 2975 đô la Mỹ để khớp với giá thị trường hiện tại.
Bây giờ, chúng ta có một pool cân bằng có giá trị là 5.950 đô la. Hãy xem điều gì xảy ra tiếp theo.
2) Sự phân kỳ giá
USDC sẽ duy trì giá trị là 1 đô la. Tuy nhiên, giá ETH sẽ dao động, sau đó ảnh hưởng đến số lượng token ở cả hai bên của pool. Số lượng token ETH sẽ điều chỉnh dựa trên giá của ETH so với USDC và số lượng token USDC cũng sẽ thay đổi khi người dùng hoán đổi USDC lấy ETH và ngược lại.
Giả sử chúng ta để pool hoạt động trong vài tháng, trong thời gian đó giá ETH tăng 30%. Giá trị USDC không thay đổi; mỗi USDC vẫn bằng 1 đô la.
Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là IL phản ánh sự phân kỳ giá theo cả hai hướng. Nếu ETH tăng hoặc giảm so với USDC, sẽ có một khoản lỗ tạm thời.
3) Tính toán tổn thất
Bây giờ, hãy xem sự khác biệt về giá trị của pool so với việc chỉ để tài sản trong ví tiền điện tử của bạn . Hãy nhớ rằng, ETH đã tăng 30% trong ví dụ này.
| Tài sản | Giá trị khởi đầu | Giá trị kết thúc |
| USDC | 2.975 đô la (2975 token) | 3392,02 đô la Mỹ |
| Tiền điện tử | 2.975 đô la (1 ETH) | 0,88ETH |
| Tổng cộng | 5.950 đô la | 6.784 đô la |
Đó là khoản lợi nhuận là 834 đô la. Nhưng vẫn còn một khoản lỗ tạm thời. Khoản lợi nhuận có thể cao hơn.
Trong ví dụ này là bạn đã bán một số ETH của mình để lấy USDC dần dần, nghĩa là bạn không thu được toàn bộ khoản lợi nhuận 30 phần trăm.
Nếu bạn chỉ giữ token, bạn sẽ có thêm 58,46 đô la (0,85%). Bạn sẽ có nhiều USDC hơn trong ví dụ này, nhưng số ETH bạn nắm giữ đã giảm từ 1 ETH xuống 0,88 ETH, tạo ra khoản lỗ ròng (tạm thời).
Để tính toán tổn thất tạm thời, bạn cần biết giá trị của mỗi token còn lại và số lượng token bạn sẽ có. Máy tính tổn thất tạm thời có thể giúp bạn thực hiện nhiệm vụ này và giúp việc tính toán dễ dàng hơn nhiều. Mình sẽ hướng dẫn cách sử dụng cách tính này sau.
Ví dụ tính toán ở trên cũng cho thấy phí hoán đổi có thể giúp bù đắp IL như thế nào, tạo ra lợi nhuận tổng thể cao hơn so với việc nắm giữ tài sản trong nhiều trường hợp.
4) Rút tiền
Chúng ta vừa thấy việc cung cấp ETH và USDC có thể tạo ra khoản lỗ tạm thời so với việc chỉ giữ tài sản trong ví tiền điện tử của bạn.
Khi bạn rút tiền từ pool, bạn khóa lỗ tạm thời, thay đổi vĩnh viễn số lượng token trong mỗi tài sản. Để xem lại ví dụ ở trên, bây giờ bạn có 0,88 ETH so với khoản tiền gửi ban đầu là 1 ETH. Số dư USDC cũng thay đổi, cung cấp cho bạn 3.392,02 USDC so với 2.975 bạn đã gửi.
Chúng ta cũng thấy rằng nó chỉ dẫn đến mức lỗ ít hơn 1% trong ví dụ này. Tuy nhiên, các con số có thể thay đổi đáng kể tùy thuộc vào mức độ phân kỳ. Giả sử thay vì tăng 30%, giá ETH tăng 300%, tăng từ 2.975 đô la lên 11.900 đô la.
Bây giờ IL đạt 25% so với giá trị tương lai và bằng một nửa số tiền đầu tư ban đầu của bạn vào pool.
5) Bản chất tạm thời của tổn thất
Tổn thất tạm thời phụ thuộc vào sự phân kỳ giá của hai tài sản trong pool và sẽ tạo ra tổn thất trên giấy cho dù giá tăng hay giảm. Tuy nhiên, đó chỉ là tổn thất trên giấy cho đến khi bạn đóng vị thế. Cho đến lúc đó, số tiền IL sẽ dao động dựa trên sự thay đổi giá thị trường. Đối với một số cặp, tổn thất có thể giảm hoặc thậm chí bằng không khi phạm vi giao dịch thay đổi. Nhưng IL luôn là tổn thất (hoặc bằng không), không bao giờ là lợi nhuận.
Nếu ETH giảm từ mức tăng 30% xuống giá trị 2.975 đô la một lần nữa, khoản lỗ tạm thời sẽ biến mất. Nếu xu hướng giảm tiếp tục, IL sẽ quay trở lại, khuếch đại khoản lỗ do giá giảm.
Một lần nữa, nếu xu hướng đảo ngược, IL sẽ giảm và có khả năng lại đạt đến mức 0.
6) Các yếu tố giảm nhẹ
Các khoản lỗ tạm thời không phải lúc nào cũng là khoản lỗ trong góc nhìn toàn cảnh, ngay cả khi bạn đóng vị thế và khóa các thay đổi vào số lượng token. Bạn có thể kiếm được phí hoán đổi để cung cấp thanh khoản, tạo ra lợi nhuận từ 1% đến vài trăm phần trăm, tùy thuộc vào số lượng hoạt động hoán đổi, tỷ lệ phần trăm kiếm được trên mỗi lần hoán đổi và phần thanh khoản bạn cung cấp tại mức giá đó.
Nghiên cứu nền tảng và lịch sử giao dịch để hiểu cách thức hoạt động của lợi nhuận và liệu chúng có duy trì trong phạm vi hiện tại hay không. Đầu tư thêm thời gian để nghiên cứu giao dịch nếu lợi nhuận cực kỳ cao. Lợi nhuận cao có thể là một dấu hiệu cảnh báo.
Một số sàn giao dịch phi tập trung cũng khuyến khích các cặp cụ thể, trả thêm lợi nhuận bằng các token khác giúp tăng tổng thu nhập của bạn và bù đắp thêm cho IL.
Cuối cùng, giống như tất cả các chiến lược kiếm tiền dựa trên lãi suất, thời gian đóng vai trò quan trọng. Ngay cả trong trường hợp tổn thất tạm thời của bạn có thể cao, một khung thời gian đủ dài (hoặc lãi suất đủ cao trong khung thời gian ngắn hơn) có thể vượt trội hơn IL trong nhiều trường hợp.
Cách tính tổn thất tạm thời: từng bước
Công thức tính tổn thất tạm thời để tìm IL cho vị thế đóng tuân theo một mô hình đơn giản mà chúng ta đã đề cập trước đó.
Quá trình này tính toán giá trị của token bằng USD hoặc loại tiền tệ mà bạn ưa thích nếu bạn nắm giữ chúng thay vì sử dụng token để cung cấp thanh khoản.
Đầu tiên, hãy nhân số lượng ban đầu của bạn với giá khi bạn đóng vị thế hoặc giá hiện tại cho số dư pool thanh khoản mở. Để biết giá trị thị trường, hãy kiểm tra một sàn giao dịch phổ biến như Binance.
Trong ví dụ này, ETH ở mức 3.000 đô la và sau đó tăng lên 4.000 đô la.
- USDC: 1000 x 1 đô la = 1.000 đô la
- ETH: 0,33333 x 4.000 đô la = 1.333,42 đô la
- Tổng cộng: $2,333.22
Bây giờ, giả sử bạn xóa thanh khoản khi ETH đạt 4.000 đô la. Chúng ta sẽ sử dụng số lượng đó để tính giá trị mới của token pool.
- USDC: 1.154,69 * 1 USD = 1.154,69 USD
- ETH: 0,288675 x 4.000 đô la = 1.154,70 đô la
- Tổng cộng: $2,309.40
Trừ giá trị của các token nếu bạn giữ số lượng ban đầu khỏi giá trị của các token LP còn lại.
2.309,40 đô la - 2.333,22 đô la = - 23,82 đô la (lỗ)
Tuy nhiên, việc biết được số lượng token sẽ thay đổi như thế nào có thể khó khăn hơn.
Nhiều sàn giao dịch phi tập trung, chẳng hạn như Uniswap V2, sử dụng công thức sản phẩm không đổi để xác định giá của một token trong một pool thanh khoản. Công thức này được thiết kế để giữ giá trị của pool cân bằng.
Công thức tích hằng số: X * Y = K
- X= Số lượng Token X
- Y= Số lượng Token Y
- K= Hằng số (Số lượng Token X * Số lượng Token Y)
Vì vậy, DEX đang sử dụng tỷ giá hối đoái thay vì số tiền đô la để tính toán số lượng của mỗi token còn lại sau khi hoán đổi. Giá không liên quan đến công thức ngoài cách hai tài sản liên quan đến nhau, mặc dù các nhà giao dịch chênh lệch giá giữ giá pool thanh khoản gần với giá thị trường.
Trong hầu hết các trường hợp, sử dụng máy tính tổn thất tạm thời để tính toán IL cho vị trí pool sẽ dễ dàng hơn nhiều.
Cách sử dụng Máy tính tổn thất tạm thời
Tính toán tổn thất tạm thời là một phần quan trọng của việc trở thành nhà cung cấp thanh khoản. Một số máy tính có thể thực hiện công việc nặng nhọc để tính toán tổn thất tạm thời cho một vị thế. Chúng ta sẽ sử dụng máy tính do CoinGecko cung cấp cho ví dụ này.
- Thiết lập mô hình AMM. Chúng ta đã chọn Uniswap V2 (vị thế 50/50). Các nhà tạo lập thị trường tự động như Balancer có thể giúp giảm IL bằng cách cân nhắc một bên của pool nhiều hơn bên kia, chẳng hạn như 80/20 hoặc 95/5.
- Chọn tỷ lệ phần trăm thay đổi giá cho Tài sản 1.
- Gán trọng số cho Tài sản 1. Trọng số này sẽ tự động điền dựa trên AMM bạn chọn nhưng có thể hữu ích nếu bạn cần các giá trị tùy chỉnh cho pool Uniswap V3.
- Chọn tỷ lệ phần trăm thay đổi giá cho Tài sản 2.
- Chỉ định trọng số cho Tài sản 2. Sử dụng cài đặt tự động hoặc tùy chỉnh.
Trong ví dụ này, Tài sản 1 tăng giá trị 10%, trong khi Tài sản 2 tăng 300%. Điều này có thể xảy ra khi ghép ETH với một đồng tiền meme phổ biến, chẳng hạn. Kết quả là khoản lỗ tạm thời gần 18% so với việc chỉ nắm giữ hai tài sản.
Các yếu tố ảnh hưởng đến tổn thất tạm thời
Tổn thất tạm thời thường được mô tả là chi phí cơ hội, nghĩa là bạn có thể mất cơ hội bán tài sản để kiếm thêm tiền. Một số yếu tố có thể ảnh hưởng đến mức độ tổn thất tạm thời mà bạn sẽ gặp phải với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản, bao gồm tính biến động và khối lượng giao dịch.
Biến động giá tiền điện tử
Thay đổi giá là những gì tạo ra một khoản lỗ tạm thời. Nếu cặp tài sản của pool thanh khoản mà bạn chọn luôn giao dịch ở mức ổn định, sẽ không có khoản lỗ tạm thời. Ví dụ, nếu cả hai tài sản ký quỹ đều tăng 20%, bạn sẽ không có IL. Tuy nhiên, nếu một tài sản giảm 20% trong khi tài sản kia tăng 20%, bạn sẽ mất 2% cho khoản lỗ tạm thời.
Tính biến động là động lực lớn nhất của IL và thường được quyết định bởi các tài sản bạn chọn cho pool thanh khoản của mình.
Thành phần pool thanh khoản
Tài sản tương quan có IL thấp hơn. Ví dụ, WBTC và ETH có tương quan giá gần 90%. Điều này chỉ có nghĩa là những tài sản này có xu hướng tăng và giảm đồng thời và với số lượng tương tự.
Tuy nhiên, lựa chọn an toàn nhất thường là sử dụng stablecoin, được neo ở mức 1 đô la. Ví dụ, bạn có thể cung cấp thanh khoản cho cặp USDT và USDC, cả hai đều có giá trị là 1 đô la.
Ngược lại, tiền meme và các tài sản biến động khác có thể tạo ra nhiều rủi ro hơn cho các nhà cung cấp thanh khoản.
Khối lượng giao dịch
Khối lượng giao dịch có thể đóng vai trò trong việc nhu cầu tăng hoặc áp lực bán có thể kích hoạt sự phân kỳ giá tạo ra khoản lỗ tạm thời. Khối lượng tăng cũng có thể khiến pool của bạn thua lỗ nhanh hơn, khiến bạn có ít thời gian hơn để quan sát các số liệu giao dịch cho pool của mình.
Thời gian
Đối với một số pool, nếu bạn đợi đủ lâu, pool có thể trở lại trạng thái cân bằng chặt chẽ hơn và giảm hoặc loại bỏ trạng thái cân bằng tạm thời của bạn. Trong những trường hợp khác, bạn đợi càng lâu thì phép tính càng tệ. Điều này đặc biệt đúng đối với các tài sản đang pump mạnh — hoặc về mor ( = 0).
Làm thế nào để tránh tổn thất tạm thời
Một số phương pháp, bao gồm lựa chọn pool và đa dạng hóa của bạn, có thể giúp bạn giảm rủi ro IL. Tuy nhiên, không có cách nào để loại bỏ mọi rủi ro đối với tổn thất tạm thời ngoài việc không cung cấp thanh khoản. Hãy cùng xem xét một số giải pháp phổ biến nhất có thể giảm rủi ro của bạn.
Chọn cặp Stablecoin
Các cặp stablecoin được neo ở mức 1 đô la là lựa chọn chắc chắn nếu bạn muốn kiếm thu nhập thụ động thông qua khai thác thanh khoản nhưng không muốn chịu rủi ro cao hơn đi kèm với hầu hết các tài sản tiền điện tử. Nếu pool mất cân bằng, tài sản vẫn có giá trị là 1 đô la.
Tuy nhiên, có một rủi ro chính. Đồng tiền ổn định có thể mất giá trị neo ở mức 1 đô la. Năm 2023, USDC đã giảm xuống còn 0,87 đô la . Năm 2022, UST, một đồng tiền ổn định thuật toán, đã giảm mạnh . UST hiện được giao dịch ở mức dưới 0,02 đô la.
Trước khi chọn một loại tiền ổn định để lưu trữ giá trị đồng thời cung cấp tính thanh khoản, hãy nghiên cứu các loại tiền ổn định phổ biến để hiểu cách chúng được hỗ trợ.
Sự đa dạng hóa trên nhiều pool
Có thể khó dự đoán cặp nào có thể thấy sự phân kỳ giá nhiều hơn và do đó, chịu nhiều tổn thất tạm thời hơn. Sử dụng nhiều pool để thúc đẩy thu nhập thụ động có thể giúp phân bổ rủi ro. Mặc dù vẫn có khả năng thấy tổn thất tạm thời ở nhiều pool của bạn, nhưng mức độ có thể bị hạn chế trong một số trường hợp.
Một số chiến lược nâng cao sử dụng giới hạn giá để tạo ra các pool hiệu quả hơn ở các mức giá cụ thể và bạn có thể tạo nhiều pool để đạt được mục tiêu của mình. Ví dụ: bạn có thể sử dụng Uniswap V3 để đặt một hoặc nhiều pool thanh khoản DeFi trên mức giá giao dịch hiện tại.
Theo dõi giá cả và xu hướng thị trường
Giảm thiểu tổn thất tạm thời thường đòi hỏi phải theo dõi sát sao thị trường. Biến động giá lớn lên hoặc xuống so với tài sản được ghép nối là nguyên nhân gây ra IL. Có thể bạn nên rút thanh khoản hoặc giảm mức độ tiếp xúc của mình nếu bạn dự đoán giá sẽ biến động lớn. Tuy nhiên, biến động giá lớn cũng có thể giúp cân bằng giá cho cặp giao dịch của bạn. Luôn cập nhật thông tin về các khoản đầu tư của bạn để bạn có thể lập kế hoạch phù hợp nếu tin tức hoặc sự kiện có thể gây ra sự phân kỳ giá.
Lựa chọn DEX
Nhiều sàn giao dịch phi tập trung sử dụng hỗn hợp tài sản 50/50, nhưng Balancer sử dụng hỗn hợp 80/20, có thể hạn chế tổn thất tạm thời. Nền tảng này cũng cung cấp hỗn hợp 95/5 và 98/2 cho một số tài sản tiền điện tử nhất định. Chiến lược này có thể giảm rủi ro IL nhưng có thể đòi hỏi phải tiếp xúc nhiều hơn với các tài sản có trọng số cao hơn trong pool.
Kết luận
Tổn thất tạm thời được mô tả tốt nhất là chi phí cơ hội, nghĩa là bạn có thể thấy lợi nhuận lớn hơn chỉ bằng cách nắm giữ thay vì cung cấp thanh khoản. Tuy nhiên, phí hoán đổi kiếm được trong quá trình này thường bù đắp IL và cung cấp thu nhập thụ động cho khoản nắm giữ tiền điện tử của bạn.
Sự phân kỳ giá là nguyên nhân gây ra tổn thất tạm thời, vì vậy, bạn có thể tìm kiếm cơ hội sử dụng các tài sản tương tự hoặc tài sản có mối tương quan chặt chẽ để giảm tổn thất tạm thời và tối đa hóa hiệu quả.
Câu hỏi thường gặp
Tổn thất tạm thời là gì?
Tổn thất tạm thời đề cập đến sự khác biệt về giá trị giữa việc nắm giữ tài sản hoặc cung cấp thanh khoản cho tài sản. Trường hợp sau có thể dẫn đến giá trị tổng thể thấp hơn, được gọi là tổn thất tạm thời, vì số lượng token thay đổi do hoán đổi.
Tại sao lại xảy ra tổn thất tạm thời?
Tổn thất tạm thời xảy ra do sự phân kỳ giá của hai tài sản được nắm giữ ở vị thế thanh khoản. Nếu một mức giá vẫn ổn định trong khi giá trị của tài sản kia tăng, số lượng token trong pool sẽ điều chỉnh để giữ cho hai bên cân bằng. Kết quả là giá trị thấp hơn so với việc chỉ nắm giữ token mà không cung cấp thanh khoản.
Tổn thất tạm thời được tính như thế nào?
Để tính toán khoản lỗ tạm thời, hãy so sánh giá thị trường của số lượng token bạn cung cấp cho pool thanh khoản với giá trị của số token còn lại sau khi hoán đổi trong pool.
Bạn có thể phục hồi sau tổn thất tạm thời không?
Có. Trong một số trường hợp, hai tài sản trong pool có thể di chuyển gần nhau hơn khi thị trường của mỗi tài sản tăng hoặc giảm. Tổn thất tạm thời không chỉ do giá thay đổi mà còn do tỷ lệ giá. Khi cặp tiền tiến gần đến tỷ lệ giá ban đầu khi được gửi, tổn thất tạm thời cho pool sẽ giảm.
